Cuando el precio del diésel aumenta en relación con el de la gasolina, la señal no es simplemente que la energía se haya encarecido en general. La señal es que el coste que asumen los productores aumenta más rápido que el que asumen los consumidores. En otras palabras, la estructura de precios de la economía se modifica de forma que penaliza la producción. El movimiento comienza con un diferencial relativo de energía, pero se traslada muy rápidamente al comportamiento industrial, las decisiones de inversión de capital y, finalmente, al PIB.

La zona euro necesita un euro más débil en este contexto, ya que el tipo de cambio se convierte en uno de los pocos mecanismos de ajuste que le quedan al sistema . Cuando la economía se enfrenta a un aumento de los costes relativos, una moneda más débil ayuda a compensar esa presión al mejorar la competitividad externa.

Alemania se enfrenta a una presión sobre los costes de producción, lo que afecta a la confianza industrial, los márgenes, la producción y el crecimiento. La desaceleración se extiende por la red industrial integrada de Europa. El BCE opera entonces dentro de un sistema fragmentado donde el apoyo a la cohesión predomina sobre el deseo de una política monetaria más restrictiva. El euro se convierte en un instrumento de ajuste . Mientras tanto, la diferencia relativa entre Alemania y Estados Unidos se alinea con la moneda y recupera su protagonismo.